一段时间以来，关于雅虎的新闻我都不再点击。因为，没有意义。

除了胡乱收购、内部官僚主义、失去技术追求、管理层软弱之外，雅虎主流的服务，如新闻、财经、邮箱等产品一直在改善，运行也不错，有强现金流模式。可如今，这个由斯坦福学生创办的公司，不断在丢失互联网搜索市场，在web 2.0、视频与社交网络方面的资产创新和资产整合遇上瓶颈，未来想象力陷入困顿。

事实上，拿中国的商业环境来看，这一切都是可以改善和来得及弥补的。然而，Jerry Yang的个人性格缺陷和公司内部花生酱式的官僚决策，被Google、微软和伊坎等击中了命门，导致内部优秀人才逃离，用户信任度动摇，客户买单人气受挫。这就是美国商业，墙还没倒，众人就开始推，没有铁腕，没有自信，被资本市场的指挥棒和媒体的唾沫星子砸晕，而且一晕就是一年半载甚至可能更长。

其实，中国的互联网公司相对是幸运的，没有这些乱七八糟，可以沉下心发现用户需求、解决问题，觉察到有的地方落后了，自己给自己时间找补回来。作为从业者，挺感激和欣慰的，但现在媒体关注外国的报道太多，关注国内的报道太少。昨天我和同事说，不用太多关注那些只有外国投资者才关心的公司名字，不用太多报道那些只有外国网民才能使用的产品和技术，至少篇幅别那么大，除非我们报不好国内的公司、业态、产品和技术，不打算踏踏实实为国内网民如何上好网，办好网提供帮助，应该自我反省一下。

那时候，在培训新闻业者如何讲故事的能力。Stories产业总是让人分外迷恋，相较于视频手段的好莱坞故事业，我更偏爱文字，新闻、文学等。

阅读文字的带宽I/O远小于大脑CPU和总线的处理速度，所以当文字从眼前流过的同时，思考可以在后台以更高带宽和更快速度运行。每秒24帧image，每个image数M字节，观看视频的时候，大脑基本停止思考，喜怒哀乐直接由内存输出到脸部和肢体，就像我们绝大多数人瘫坐在电影院开怀大笑或垂头落泪时的情形。

对修辞的控制能力宛如一场极度驾驶体验，不感染自己，则肯定无法感染观众。修辞的干练、准确、速度感、力量感，值得无限推敲。

奥运就要来了，真的来了，有很多故事等我们去讲呢。得学会这门手艺。

1、  从桌面到网络

2、  从操作系统到API

3、  从本地计算到云计算

4、  从固定到移动

5、  从移动终端到移动应用

6、  从MHz（时钟）到MB（带宽）

7、  从Office到Gears

8、  从软件到服务

9、  从处理器到用户体验

10、从Windows到Google

11、 从Intel到Apple

12、  从Wintel到Goople

在谜底揭开之前（也许还要N个月：），给大家几个线索寻找可能的答案：

1、  注意“管理员博客”自2008年1月1日更新以来，在日志或者miniblog中使用最频繁的Top10关键词

2、  静静地想一想，你现在使用搜狐博客的全过程。如果可能，请把鼠标经过的每一步，眼睛经过的每一个页面，找个录制屏幕的软件录下来存成视频，看N次，然后，大胆去猜。

3、  如果第一、第二个办法都不灵，那就耐心点，每天访问搜狐首页（或者“管理员博客”）至少一次，静候变化。

1996年，选择IT、互联网作为第一份工作，是朝这个朴素认识和心愿信仰行走的第一步。

1998年，通过在互联网上分类、挑选和排列新闻、资讯形成门户网站的业务模式，开始展露最初的萌芽形态。2003年，互联网上基于分类、挑选和排列的转载新闻文本聚合，以及基于该聚合在跟帖和BBS层面展开用户互动和网络原创的模式，在中国，发展到顶峰形态。此后的5年，快速、海量的转载聚合文本在社会生活各个领域不断丰满和强大自己的传播力、影响力和议程设置权力。

2008年，不断有新的选手加入到转载聚合文本的业务竞争。日渐红海的市场中，由于内容供应在长达5年的时间里迟迟没能提供更高品质、更多差异化、更加个性化的附加值，用户对分类、挑选和排列的转载聚合文本已逐渐呈现消费疲劳和供需落差。5年来，任何想突破藩篱的供应商均在政策监管、人才储备、工具使用或者商业模式上折戬沉沙。

2008年，美国的一场总统竞选，赋予了myspace、youtube和facebook这三个名字走向主流的路径。奥巴马诉求网络并可能取得最终竞选胜利将和肯尼迪总统独辟蹊径诉求电视当上总统一样，必将载入传媒和社会的历史。个人出版和博客媒体、互联网视频、个人空间和社会媒体孕育的能量正在渐次释放。

2008年，中国的一场巨大地震灾害，同样隐约传递出与大洋彼岸相似、却又有所不同的信号。

1994年，互联网作为与蒸汽机相仿的技术革命和基础设施能力，让我在朴素认识上坚定了人生价值的路径选择；2008年，互联网作为与经济全球化、政府行为并举的21世纪三大文明引擎推进力量，让我觉得，必须坚定、再坚定，坚持，再坚持一些，2003年登上顶峰的1.0势力正在无形消解，“个人出版和博客媒体、互联网视频、个人空间和社会媒体”将是我、以及很多人值得为之付出全部青春的人生旅程，任何的放弃、懈怠或者坐失良机，都是对自己的背叛，对信仰的亵渎，以及，对组织的犯罪。

媒体的立意、修辞和语境正在滑入一个未知深渊。追求高论、忽视常识；追逐眼球、忘却正义；保障安全，丢掉独立。常识被策划掉、正义被娱乐化、独立放进当铺换了银两。

难以想象。一群物质上穿了鞋、精神上还光着脚的人们，为了保住这双鞋，连心智都可能失去。

多么好的一幅照妖镜啊。

帝国自秦以降，君主用文人，也恨文人；历史绵延五千年，皇帝笼络清流，也放逐清流。大至一个国家，小至一个组织，重大决策当口，信息从来不甚对称，不顾大局以直邀宠叽叽喳喳破坏团结的往往是文人与清流。

文人做文人的事，清流发挥清流的长处，雷池之外白骨累累，诸君请以为界，共勉之。

【清明节与介子推】

要谈清明节，须从古代一个非常有名的，现在已失传的节日——寒食节说起。
寒食节，又称熟食节、禁烟节，冷节。它的日期，是距冬至一百零五日，也就是距清明不过一天或两天。这个节日的主要节俗就是禁火，不许生火煮食，只能吃备好的熟食、冷食，故而得名。
寒食节相传是源于春秋时代的晋国，是为了纪念晋国公子的臣子介子推。晋国公子重耳，流亡外国19年，介子推护驾跟随，立下大功，重耳返国即位，即晋文 公。介子推便背着老母，躲入绵山。晋文公前往寻找，却怎么也找不到。于是他放火烧山，想把介于推逼出来。不料介子推却和母亲抱着一株大树，宁愿烧死，也不 出山。晋文公伤心地下令把绵山改称介山（即山西介休县境内的介山），又下令把介子推被烧死的那一天定为寒食节，以后年年岁岁，每逢寒食节都要禁止生火，吃 冷饭，以示追怀之意。

【端午节与屈原】

战国时代，楚秦争夺霸权，诗人屈原很受楚王器重，然而屈原的主张遭到上官大夫靳尚为首的守旧派的反对，不断在楚怀王的面前诋毁屈原，楚怀王渐渐疏远了屈原，有着远大抱负的屈原倍感痛心，他怀着难以抑制的忧郁悲愤，写出了《离骚》、《天向》等不朽诗篇。
公无前229年，秦国攻占了楚国八座城池，接着又派使臣请楚怀王去秦国议和。屈原看破了秦王的阴谋， 冒死进宫陈述利害，楚怀王不但不听，反而将屈原逐出郢都。楚怀王如期赴会，一到秦国就被囚禁起来，楚怀王悔恨交加，忧郁成疾，三年后客死于秦国。楚顷衰王 即位不久，秦王又派兵攻打楚国，顷衰王仓惶撤离京城，秦兵攻占郢城。屈原在流放途中，接连听到楚怀王客死和郢城攻破的噩耗后，万念俱灰，仰天长叹一声，投 入了滚滚激流的汩罗江。
江上的渔夫和岸上的百姓，听说屈原大夫投江自尽，都纷纷来到江上，奋力打捞屈原的尸体，纷纷拿来了粽子、鸡蛋投入江中，有此郎中还把雄黄酒倒入汪中，以便 药昏蛟龙水兽，使屈原大夫尸体免遭伤害。从此，每年五月初--屈原投江殉难日，楚国人民都到江上划龙舟，投粽子，以此来纪念伟大的爱国诗人，端午节的风俗 就这样流传下来。

　　建行与美洲银行的交易让国人痛心，秋后算账式的贱卖论甚嚣尘上。在美洲银行赤裸裸的赢利数据面前，为贱卖论辩护的人应该闭嘴。我们现在应该关注的是贱卖的实质，其实质是维持现行金融格局、避免大型国有商业银行破产被迫交学费。
    美洲银行大获其利是不可否认的事实。建行5月27日发布公告，美洲银行将行使认购期权，在6月5日前向中央汇金公司购入60亿股H股，交易价格是2.42港币，而建行H股当日收盘价为6.65港币，折价率高达63.60%。
    2005年6月17日，建设银行与美洲银行订立投资协议及战略性协助协议，获9%股权；同年8月29日，作为建行大股东的汇金公司又与美洲银行订立股份及 期权收购协议，再获最高19.9%股权。美银持有建行191.33亿股的成本不超过240亿港元，以目前6.7港元的价值计算，这部分股权市值为1282 亿元，在股权投资上美银目前账面赢利为1042亿元。如果美银增持至19.9%，理论上可以增持的股份达到273.71亿股，若以2.52港元的行权价计 算，按照公告当日收盘价计算，这部分的账面赢利可以达到1100亿元以上。美洲银行还可以通过抛售过解禁期的旧股低价吸股，进行无风险套利。
    让人胸闷的是，美洲银行是在桌面上公开获利，完全符合契约。明知是个圈套，还不得不钻，世界上最痛苦的买卖，莫过于此。中国银行业贱价出售是多种因素叠加的结果。
    首先，缺少话语权，缺少话语权的结果是缺少定价权。我国国有控股大型银行上市之前处于破产边缘，国际信用评级机构与国际投行不屑一顾，银行界人士低声下气 到处找战略投资者，因此以上市前的净资产定价成为准则。美洲银行初次入股建行的价格仅比建行每股净资产高15%。
    其次，对于引入外资行进行战略性改革过于乐观。按建行招股书中的披露，建行与美洲银行曾签订独家协议，美洲银行在风险管理、公司治理及管理等7个领域向建 行提供战略性协助，并为此向后者派驻约50名人员。此外，过去两年多来，围绕建行的发展战略，美银和建行共启动26个协助型项目。
    但19.9%的股权不足以让外资银行花大力气倾囊相授，金融业的开放使外资行直接在中国境内开设法人行更加划算。虽然美洲银行承诺不在中国开展业务，但实 际上在暗渡陈仓。双方合资成立的信用卡公司有望近期在上海开业，双方按照75.1：24.9的比例出资设立的建信金融租赁公司已经成立。对于美洲银行而 言，一旦金融业放开，在中国的信用卡与金融租赁市场就能有广阔的立足之地。
    第三，对上市之后中国经济与金融业的发展能力估计不足，双方在协议中约定，美洲银行最终的行权价将不低于当时建行每股账面值的1.2倍，可见，有关方面对 于中国本土金融的发展没有信心。有关方面当时显然认为建行发展能力堪虞，他们以内部人的身份给建行的股价定了性。
    第四，通过廉价出售股份，有关方面希望借美洲银行之船使建行扬帆出海，进行海外业务布局。2006年8月，建设银行公布收购美银亚洲100%股权，作价 97.1亿美元，相当于美银亚洲2005年年末净资产的1.32倍。通过持股美银亚洲，建设银行完成在澳门、香港、澳大利亚的布局，同时拥有保险、证券、 银行等全业务，海外零售银行业务获得长足发展。建行可以以此为借口，认为自己与美洲银行之间是公平交易。但建行出售母公司股份与美银出售战略调整的非核心 资产价格相当，很难说是笔公平的买卖。
    美银得到大利，建行说自己同样获利多多，而代表财政持股的汇金也获得了不菲的收益。那么，谁受损了呢？成本由谁承担了呢？全体纳税人。他们承担了核销建行 呆坏账的成本，使建行股价有了起飞的平台；所有其他以高价买入建行股份的股东，一旦建行的财务数据出现风吹草动，他们就得作好兜底的准备。另外承担隐性成 本的是所有不能进入金融行业的国内资本，他们没有市场参与权。只不过，这些损失如此隐蔽，以至于大家以为损失并不存在。

附文三篇：

被迫三折卖股 建行交"学费"农行学到什么?  2008年05月30日   来源：中国经济网   林磊

    中国建设银行27日发布公告，该行日前收到美国银行通知，根据美国银行与中央汇金投资有限责任公司签订协议行使认购期权，美银将以每股约2.42港币的行 权价格从汇金公司购买60亿股建行H股。这意味着市价近7港币的股票，竟然可以2.42港币买到60亿股，折价率高达63.60%。国内立即掀起了责问 “贱卖”的舆论巨浪，国人痛心之余不禁追问，我们的银行业怎么就会面临如此惨重的损失？而这也给正在经历股改历程的农行敲响了警钟，在引入战略投资者时， 监管部门和银行是否应该慎之又慎？  
    建行三大失误酿成今日损失   
    作为美国第二大商业银行，美国银行对建行的投资环环相扣，堪称“天衣无缝”。而建行在引入战略投资者飞谈判中，种种未成料到的失误直接埋下了眼睁睁看人获取套利机会的伏笔。

   不堪舆论压力自乱阵脚
    四五年前，当中国银行业改制并吸引境外投资者时，国际信用评级公司和投资银行一致唱空中国银行业，称中资银行不良贷款包袱太重、管理效率低下、投资风险过 高。面对加入WTO承诺日益迫近，中资银行急需改革体制、引进境外战略投资者以提高竞争力。外资机构借机获得了相当优厚的入股价。可以说，境外投资者在入 场之初就取得了相当的优势地位。这既源于某些外资的居心叵测，也是改革之初，监管层和银行业在试水时缺乏经验，没有完全摸清楚业内外真是情况使然。

    判断预期不够自信   
    虽然，按双方最初的协议，美国银行接受了汇金方面提出的行权价格随时间变化“水涨船高”的建议。但是，由于最初的“水位”偏低于真是的预期，而“涨水”的 幅度又大大落后于上市后股价的涨幅。近几年来，国内银行业快速发展，不但从资本构成上已经得到了极大的改善，盈利的能力更是稳步提升。同时，人民币的不断 升值，银行业的资产也相应大幅升值，所有这些建行似乎都缺乏预见。这说明，我们自身对于银行发展的未来不够自信，对于市场的预期判断的不客观和准确。

    缺乏预见准备不足
    同时，受到全球次贷危机的影响，美国的银行业遭受了巨大的损失，面临资金短期的困境，这些战略投资者很难抵御认购期权和市场套利的巨利诱惑。一旦发生这样的突发状况，如今作为银行自身，根本没有做好相应的心理与应对的切实准备。
    可以说，美国银行开启的此次套利之旅，早在3年之前便打下伏笔，但当时，我们的银行业没有对可能发生套利行为有丝毫的防范，甚至预见。     
    巨额“学费”教会了农行什么？    
    2008年是农行股改年，农行正围绕股改进行各项准备工作，有望在近期内完成注资、剥离、挂牌等一系列工作，进入IPO。美国银行本次低价增持再度引起中 国金融资产“贱卖”的争议，有网民称，美国银行在次贷危机中遭受的损失正好拿建行的投资收益去补窟窿，这也引起更多人对于农行的股改上市的关心，希望农行 能避免建行的“覆辙”。

    算清家底
    目前，农行在进行全面外部审计、清产核资的基础上，正在推进财务重组。借鉴建行的这次的经历，农行应当扎实的练好内功，更加全面客观的掌握自身的情况，也就才能掂量清自己的分量。只有这样，才能获得有力的谈判筹码，在引进战略投资者的谈判中占据主动。

    善用时机
    其次，要学会观察国内外的经济形式，充分利用有利时机，将资产的效益发挥到最大化。对于各式各样的分析评价，特别是境外某些利益集团所发表的意见，既要主动认真的倾听，更要把握住清醒的头脑，在了解自身的基础上，全面的看待不同的声音。

    备好“锦囊”
    事先做好一定的准备工作，预备应对突发事件的切实可行的预案。凡事预则立，对于可能发生的情况要尽可能的有所预见，并立订系统的应急预案，这对风险的防范 和化解将有有事半功倍的效果。农行的股改还面临一系列的问题，存在大量的风险隐患，瞭望好风险，预备好“锦囊”才可能避开建行所走的老路。
    中国人民大学金融与证券研究所研究员李永森表示：“我相信通过建行的教训，农业银行今后引入外资时，其价格肯定不会像以前那么低了。”更有甚者表示，几年 来，我国的银行业改革成效显著，几家银行的盈利能力大幅上升，现在的情况十分有利于提高农行的估值，农行在引进战略投资者的谈判中多半会处于优势地位。
    需要指出的是，境外的战略投资者可以利用某些中国的银行业在股改之初的漏洞，获取了巨大的套利空间，这是市场的短期行为，需要我们力争去避免。但从长远来 讲，战略投资者未来是否会减持或者出售手中的股份，最终还要看他们对于中国银行业将来发展的判断，看我们的银行业能否在实战中成熟起来，学会规避市场中潜 在的各种风险，适应全球化的市场竞争。 美国银行逾千亿港元套利 建行三折卖股之谜
    2008年05月29日  来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道 作者：王小明

　　市价近7港币的股票，竟然可以2.42港币就买到了，而且是一下子买60亿股……
　　5月27日晚间，建设银行（00939.HK，601939.SH）一纸公告让传奇变为现实。公告称，该行日前已收到美国银行通知，后者将于6月5日前向中央汇金公司购入60亿股H股。
    双方交易的价格将是2.42港币，而当日收盘，建设银行的H股股价已达6.65港币。折价率高达63.60%。
　　回溯三年前美国银行与汇金公司签署的《股份及期权认购协议》，美国银行还将在未来的时间中，以不超过2.78港币的价格，继续购买195.8亿股建设银行股份。
　　按现时H股市价，美国银行将在这一系列的行权中累计套得逾千亿港元的无风险收益。
　　那么，建行三折卖股谜底究竟何在?
　　三年前的伏笔
　　可以说，美国银行开启的此次套利之旅，早在3年前便打下伏笔。
　　2005年，建设银行在“A+H”上市之前，陆续与美国银行与淡马锡建立战略性关系，目的是通过国际战略资本的引入，将该行转型为具有国际竞争力的现代化商业银行。
　　战略合作的基础，依然是资本的引入。2005年6月17日，建设银行与美国银行订立一份投资协议及一份战略性协助协议，根据该等协议，美国银行同意于全球发售中购入建行部分股份，并在建行若干业务范畴向其提供战略性协助。
　　之后不久的2005年8月29日，作为建行大股东的汇金公司又与美国银行订立股份及期权收购协议。
　　按协议，一方面，美国银行向汇金公司购入建设银行股份174.82亿股（相等于全球发售前建行在外流通股份的9.0%），该等股份将于全球发售完成后转换为H股。
　 　另一方面，汇金公司向美国银行授出一项认购期权，赋予美国银行向汇金公司购入总数相等于截至全球发售结束日期止建行已发行及在外流通股份19.9% 的建设银行H股（已扣减美国银行截至当日止已拥有的任何股份）的权利。这部分认购期权须待惯常条件（包括取得任何必需的同意）达成后方可行使，且在送达一 封列明期权行使所涉股份数目的通知书后方会生效，且毋须获中国监管机构的额外批准。
　　换言之，作为建行最大战略投资者的美国银行，在最初通过支付25亿美元现金购入9.0%建行股权之后，还获得了最高入股该行19.9%上限的权利。按双方当初的协议，这笔认购期权可于全球发售结束日期后随时全部或部分行使，并于2011年3月1日到期。
　　但接下来的事实是，美国银行除了按约定在当年10月27日建行上市日，继续购入少量H股之后，在之后近3年中并未行使任何期权，直到近期，其名下建行股份仍维持在191.33亿股。
　 　按双方最初的协议，美国银行接受了汇金方面提出的行权价格随时间变化“水涨船高”的建议。双方约定，2007年8月29日之前美国银行的行权价均为全球 发售项下的每股发售价，这日之后增加至招股价的103.00%；2008年8月29日或之后再度加至招股价的107.12%；2009年8月29日或之后 再度加至招股价的112.48%；2010年8月29日或之后则加至118.10%。
　　按2.35港币的建行招股价，上述比例分别对应每股2.42港币、2.52港币、2.64港币和2.78港币的行权价。
　　除此之外，双方在协议中还约定，最终的行权价将不低于当时建行每股账面值的1.2倍。
　　一位曾参与当初双方谈判的某海外投行人士告诉记者，双方做此约定的基础，是考虑建行的股价后市的上涨幅度，即，上市日至2007年8月29日上涨3%，之后三年的涨幅分别为4%、5%和5%。
　　但建行上市后的受追捧程度显然远远超越了谈判者的预期，自2005年10月27日上市，到首个行权价变动时间点的2007年8月28日，该行的股价在约450个交易日中已大幅上涨了159.57%，报于6.10港币。
　　至2007年10月30日，建行H股股价更在“北水南下”的强烈追捧下一度冲高至8.97港币，这已较同期的可行权的认购价（2.52港币）高出270.58%。

　　建设银行的“学费”
　　按上述曾参与建行引入战略投资者谈判的投行人士说法，如今看来相当“实惠”的行权价格，这在双方最初的谈判中应是有所预料的。但最终选择这样的形式，实际上还是来自美国银行作为其主要战略投资者的定位，可理解为“学费的价格”。
　　按建行招股书中的披露，双方曾签订一份独家协议，美国银行在风险管理、公司治理及管理等7个领域向建行提供战略性协助，并为此向后者派驻约50名人员。
　　对照建行引入战略投资者处于相对次要位置的淡马锡，上述人士更认为，上述丰厚许多的协助职能也是美国银行最终独家获得入股之外的认股期权的重要原因。
　 　然而时光流转，近一年间美国本土引发的次按风暴，也让美国银行未能豁免。按该行2008年1月发布的数据，其次按减记已高达52.8亿美元，并拖累 2007年盈利急跌95%。而之前的2007年12月，其董事局主席兼首席执行官Ken Lewis也在公开场合表达了部分变现建行股份“自救”的冲动。
　　一位不愿透露姓名的美资大行分析师告诉记者，之所以美国银行的减持计划在迄今的数个月中，仍无显著的迹象，取决于两个方面??原有股份的锁定尴尬和认购期权的巨利诱惑。
　　按最初双方的协议，美国银行最初与汇金签署协议时及建行H股上市时购入的股份，将被锁定至上市三年后的2008年10月27日。而因行使认购期权而向汇金公司购入任何H股，更被锁定至2011年8月29日。
　 　“业内都能猜到美国银行的算盘，可以在10月锁定期满后按市价卖出原有的股份，已解其本土业务的燃眉之急；同时加快行权，翻手再以低于市价很多的价格买 入，”一位欧洲对冲基金的买方研究员告诉记者，“尽管后者要锁到2011年，但面对超级丰厚的收益，即便从市场拆借资金，也是非常划算的。”
　　美林28日发布的一份报告更将此戏称做“扔在桌上的钱”，报告称，“即便美国银行维持现有的持股比例，将相当的60亿股在年内卖掉，也将稳赚30亿美金”。
　 　另一中资背景的大型投行，则对后市美国银行的操作存有期待。该行在一份销售邮件中分析，“美国银行是否会减持建行股份的关键在于其对建行的战略定位，是 否满意于10%的持股状态，或希望拥有更多的发言权，达到20%的持股水平。若美国银行利用认购期权进行股份替换，按照目前建行股价6.65港元和行权价 2.42港元计算，将套现约103.8亿美元”。
　　同时，该行亦推测，随着时间的推移，美国银行的认购成本将上升，因而认为在8月29日之前，美国银行有可能逐步增加期权的行使。
　　然而，尽管种种迹象显示，此番美国银行的行使认购期权将加大其10月底抛股的可能性，但海外大行普遍对此表示乐观。美林将这样的消息定义为，创造买入机会的短期弱点。瑞银发布的报告也维持了类似的观点。
　　5月28日，建设银行H股依旧维持强势，微涨0.75%，报收于6.70港币。

美国银行三折增持建行 “外资阴谋论”卷土重来  北京晨报

    在震荡市中煎熬的A股投资者再次见识了外资机构“抄大底”。昨天，建设银行（601939.SH，0939.HK）宣布，该行的战略投资者美国银行拟以每 股2.42港元的价格购买60亿股建行H股股份。建行H股昨天的收盘价为6.7港元，这意味着，美国银行的增持价仅为市价的36%。

    轻松获利226亿元
    美国银行本次增持的账面获利高达254亿港元（约合226亿元人民币）。本次增持之前，该行共持有建行8.19%的股份。
    本次低价增持在3年前已经确定。2005年，美国银行斥资25亿美元购入约174.82亿股建行股份和认购期权，并确定了行权价计算公式，本次增持正是通 过行使认购期权进行。在2011年之前，美国银行可以随时行使期权，最多可以将持股比例提高至19.9%。本次增持完成后，美国银行的持股比例将上升至 10.75%。这意味着，该行还有9.15个百分点的低价增持空间。
    美国银行本次增持的60亿股设有3年禁售期。不过，该行原持有的建行股份将于今年8月解禁。美林证券昨天发布研究报告认为，美国银行很可能“左手进，右手出”，即新购入60亿股后，再卖出60亿股旧股，既保持在建行的持股比例，又能套现226亿元。

    外资频繁操作“变脸”游戏
    作为美国第二大商业银行，美国银行对建行的投资环环相扣，堪称“天衣无缝”。中国人民大学金融与证券研究所研究员李永森指出，在中国金融业改革的过程中，外资机构的操作手法值得我们反思。
    四五年前，当中国银行业改制并吸引境外投资者时，国际信用评级公司和投资银行一致唱空中国银行业，称中资银行不良贷款包袱太重、管理效率低下、投资风险过 高。在这样的背景下，外资机构均获得了相当优厚的入股价。美国银行初次入股建行的价格仅比建行每股净资产高15%。
    另一方面，中资银行成功上市后，外资机构纷纷“变脸”转而唱多中国银行业，推动中资银行股价翻倍攀升，然后择机减持。李永森认为，一个国家的金融体系不可能在这么短的时间内发生如此大的逆转，外资机构“空翻多”有其商业目的。
    此前，“外资阴谋论”曾引起关注。事实上，在国际上发生的金融风波中经常有知名的国际金融机构涉足其中，起到很坏的作用。

    农行引资要吸取建行教训
    美国银行本次低价增持再度引起中国金融资产“贱卖”的争议，有网民称，美国银行在次贷危机中遭受的损失正好拿建行的投资收益去补窟窿，实质是中国补贴了美国的次贷损失。
    李永森认为，不能笼统地谈“贱卖”。当年面对加入WTO承诺日益迫近，中资银行急需改革体制、引进境外战略投资者以提高竞争力。但由于缺乏经验，中资银行 在引进外资股东时确实存在一些不够理想的地方。“我相信，农业银行今后引入外资时，其价格肯定不会像以前那么低了。”李永森表示，建行等银行的经验应该足 够供农行借鉴了。